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Unidevice DE000A11QLU3

Original-Research: UniDevice AG (von GBC AG): Kaufen

17.10.19

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Original-Research: UniDevice AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu UniDevice AG

Unternehmen: UniDevice AG

ISIN: DE000A11QLU3

Anlass der Studie: Research Comment

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 3,05 Euro

Kursziel auf Sicht von: 31.12.2020

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann

9-Monatszahlen Umsatzseitig unterhalb, Ergebnisseitig jedoch deutlich über

unseren Erwartungen; Entsprechende Prognoseanpassung vorgenommen; Erstmals

eine Dividendenausschüttung angekündigt; Kursziel 3,05 EUR; Rating KAUFEN

Die UniDevice AG hat auch auf 9-Monatsbasis 2019 die bislang beeindruckende

Wachstumsdynamik fortgesetzt, wenngleich im abgelaufenen dritten Quartal

mit einem Umsatzanstieg in Höhe von 6,9 % eine Verlangsamung des

Wachstumstempos sichtbar wird. Bislang hat die Gesellschaft auf

Quartalsebene deutlich zweistellige Wachstumsraten erreicht. Dies ist auf

9-Monatsbasis mit einem Anstieg in Höhe von 18,6 % weiterhin der Fall,

wobei hier die sehr dynamische Entwicklung des ersten Quartals 2019

enthalten ist.

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Ein Blick auf die deutliche Verbesserung der Rohertragsmarge zeigt aber,

dass die UniDevice AG nunmehr die Erhöhung der Rentabilität in den

Vordergrund gestellt hat, was durchaus zu Lasten der Umsatzerlöse gehen

kann. Darüber hinaus dürfte die Gesellschaft von einer weiteren

Verbesserung bei den Einkaufskonditionen profitiert haben, so dass bei der

Rohertragsmarge mit 2,48 % (Q3 2019) bzw. 1,90 % (9M 2019) jeweils neue

Rekordwerte erreicht wurden. Dies hatte dann auch einen deutlich

überproportionalen EBIT-Anstieg zur Folge.

Mit der Veröffentlichung des 9-Monatsberichtes hat das UniDevice-Management

lediglich die Jahresüberschuss-Guidance von mehr als 2,0 Mio. EUR

bestätigt. Die noch zum Halbjahr 2019 kommunizierte Umsatz-Guidance in Höhe

von mehr als 400 Mio. EUR wurde aber nicht mehr erneuert. Mit Blick auf die

bisherige Umsatzentwicklung ist dies nachvollziehbar und, trotz des

erwarten starken Umsatzanstieges im vierten Quartal (Black Friday, Cyber

Monday, Weihnachtsgeschäft), unseres Erachtens auch nicht mehr erreichbar.

Zumal das aktuelle Marktumfeld von einer stagnierenden bis leicht

rückläufigen Entwicklung bei den Smartphone-Verkäufen geprägt ist. Auch

wenn die UniDevice, als Broker, von den tendenziell steigenden Preisniveaus

profitieren kann, das derzeitige Marktumfeld für Smartphones dürfte dennoch

geringere Wachstumsimpulse steuern.

Vor diesem Hintergrund rechnen wir nunmehr für das laufende Geschäftsjahr

2019 mit Umsatzerlösen in Höhe von 366,05 Mio. EUR (bisherige GBC-Prognose:

404,00 Mio. EUR). Darauf aufbauend haben wir auch für die Folgejahre eine

Reduktion unserer Umsatzprognosen vorgenommen. Positiv überrascht waren wir

allerdings vom nochmaligen deutlichen Anstieg der Rohertrags- und

Ergebnismarge, die deutlich über unseren Erwartungen ausgefallen ist. Mit

dem nach drei Quartalen 2019 erreichten Nachsteuerergebnis in Höhe von 1,91

Mio. EUR wurde die Unternehmens-Guidance und unsere bisherige Prognose

bereits vor dem stärksten Jahresquartal nahezu erreicht. Während wir

demnach eine Reduktion der Umsatzprognose vornehmen, haben wir unsere

Ergebnisschätzungen für 2019 und für die kommenden Geschäftsjahre deutlich

angehoben. Wir gehen davon aus, dass die Gesellschaft in den Folgejahren in

der Lage sein wird, das erreichte höhere Rentabilitätsniveau leicht

auszubauen.

Mit der Quartalsmitteilung hat das UniDevice-Management die erstmalige

Ausschüttung einer Dividende in Aussicht gestellt. Auf der kommenden

Hauptversammlung soll dabei eine Dividendenausschüttung in Höhe von rund 50

% des Jahresüberschusses vorgeschlagen werden. Wir halten dies für einen

wichtigen Schritt hin zur Erhöhung der Attraktivität der UniDevice-Aktie.

Gemäß unserer Prognose könnte im kommenden Geschäftsjahr demnach eine

Dividendenausschüttung in Höhe von 0,08 EUR erfolgen, was auf Basis des

aktuellen Kursniveaus einer sehr attraktiven Dividendenrendite in Höhe von

5,3 % entspricht.

Im Rahmen unseres angepassten DCF-Bewertungsmodells haben wir ein neues

Kursziel in Höhe von 3,05 EUR je Aktie (bisher: 2,90 EUR) ermittelt. Die

höheren erwarteten Ergebnismargen wiegen dabei schwerer als die von uns

prognostizierten niedrigeren Umsatzniveaus. Wir vergeben damit weiterhin

das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/19199.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung

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Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 17.10.19 (11:47 Uhr)

Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 17.10.19 (12:30 Uhr)

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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